Fakta Empiris Terhadap CAPM

Peneliti

(tahun penelitian)

Hasil

Penelitian

Basu (1977)

Menemukan bahwa return berkaitan dengan PER

di mana saham-saham dengan nilai PER yang lebih tinggi memberikan return yang lebih tinggi pula dibanding saham dengan nilai PER yang lebih rendah.

Banz (1981)

• Setelah return dikontrol oleh beta, saham perusahaan-perusahaan yang lebih kecil (dengan nilai size yang kecil) memiliki return yang lebih tinggi dibanding saham perusahaan-perusahaan yang lebih besar.
• Efek dari size tidak linear, terutama untuk perusahaan yang sangat kecil.

Reinganum (1981)

Setelah rata-rata return dikontrol dengan PER, perusahaan dengan size  kecil secara substansial memiliki return lebih besar dibanding perusahaan dengan size yang besar.

Basu (1983)

• Penelitian lanjutan untuk mengkonfirmasi penelitian sebelumnya bahwa setelah dikontrol oleh size, saham biasa dengan PER yang besar memiliki return lebih besar dibanding saham dengan PER yang rendah.
• Di sisi lain, saham dengan size yang kecil memiliki return lebih tinggi dibanding saham dengan size yang besar.

Brown, Kleidon

& Marsh (1983)

Peusahaan-perusahaan dengan size yang kecil memiliki return lebih besar dibanding perhitungan lewat CAPM.

Stattman (1980)

Terdapat adanya hubungan positif antara rata-rata return untuk saham Amerika dengan rasio PBV.

Fama & French

(1992)

• Ketika portofolio saham dibentuk berdasarkan size saja, ditemukan hubungan positif antara rata-rata return dengan beta.
• Ketika size dikontrol dengan beta, ditemukan hubungan negatif yang kuat antara rata-rata return dengan size dan tidak ada hubungan antara return dengan beta.
• Hubungan antara PBV dengan return adalah positif tetapi tidak dapat menggantikan posisi size dalam menilai return.
• Terdapat dua variabel yang dapat menjelaskan perubahan atas return; size dan PBV.
• Size dan PBV merupakan proksi dari resiko karena secara rasional, perbedaan dalam return rata-rata terjadi karena perbedaan resiko.

Fama & French

(1995)

• Portofolio dengan size besar dan PBV yang rendah lebih profitable dibanding portofolio dengan size besar dan PBV yang tinggi.
• Portofolio dengan size kecil dan PBV yang rendah lebih profitable dibanding portofolio dengan size kecil dan PBV tinggi.
• Portofolio dengan size kecil kurang profitable dibanding portofolio dengan size besar.